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　　受出口保持較高增速和國內(nèi)下游需求回暖的提振，14年國內(nèi)鈦白粉行業(yè)開工率有望達到85%左右，與13年的開工率77%相比進一步提高。由于前期新建產(chǎn)能項目投產(chǎn)已經(jīng)接近尾聲，在需求保持平穩(wěn)增長的趨勢下，未來行業(yè)開工率的繼續(xù)提升將支撐鈦白粉價格維持上漲的趨勢。此外，行業(yè)整合的大幕已經(jīng)拉來，未來環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)和行業(yè)準(zhǔn)入條件的提高都有望進一步加速行業(yè)景氣度的恢復(fù)。

國內(nèi)鈦白粉行業(yè)年開工率同比提高

　　鈦白粉價格有望保持上漲趨勢：雖然國內(nèi)硫酸法鈦白粉與海外氯化法產(chǎn)品在質(zhì)量上有一定差距，但由于國內(nèi)鈦白粉價格優(yōu)勢明顯，海外涂料企業(yè)為降低成本積極改變配方和工藝提高自中國采購鈦白粉數(shù)量。在歐美經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，海外涂料企業(yè)對國內(nèi)鈦白粉需求的增長將有利于出口量繼續(xù)保持快速增長的趨勢。此外，2014年以來，國內(nèi)涂料產(chǎn)量增速觸底反彈。上半年國內(nèi)涂料產(chǎn)量771萬噸，同比增長10.29%。

　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化有利于盈利進一步提升：在行業(yè)普遍轉(zhuǎn)向金紅石型鈦白粉的情況下，公司不但維持了銳鈦型產(chǎn)品的占比，而且通過提升其品質(zhì)和開拓新的應(yīng)用領(lǐng)域，獲得了較好的收益。

　　風(fēng)險提示：海外鈦白粉需求增速低于預(yù)期;國內(nèi)宏觀經(jīng)濟大幅下滑;徐鈦項目投產(chǎn)低于預(yù)期。

　　除化纖用銳鈦型鈦白粉外，公司今年還與堺化學(xué)合作開拓脫硝催化劑用鈦白粉市場，從而進一步豐富了公司非顏料級鈦白粉種類。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化將有助于公司盈利的進一步提升。

　　給予“增持”評級：8月23日公告非公開增發(fā)股票申請已獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)。如果募集資金到位，徐州項目按期投產(chǎn)將使公司15年鈦白粉產(chǎn)能較14年翻一番。不考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計公司14年至16年EPS分別為0.17元、0.30元和0.45元，首次覆蓋，給予“增持”評級。